获取医疗保健回报

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新的研究发现,医疗保健部门对私募股权非常有利,尤其是支付者和制药服务。专业公司似乎比通才有优势。

我们最近分析了 1995年至 2014年间在美国医疗保健公司的 140 笔私人投资,发现其回报率比更广泛的公开市场高出 1.5 倍,并且,在八个界别分组中,有五个, 超过美国私募股权行业。这种强劲的表现反映在卖家获得的回报倍数上,即医疗保健的 2.3 倍,而美国所有私人股本的 1.7 倍。人口老龄化推动了该行业。创新的范围和稳定的盈利业务供应使其成为私募股权投资者的肥沃市场。

医疗保健涵盖广泛的业务。一些公司为医院和医生、保险公司和制药公司提供服务; 其他公司提供药品、生物技术和医疗技术等产品。自然地,利润池、利润和增长率在这些界别分组之间差异很大; 风险和回报也是如此 (展示 1)。

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令一些人惊讶的是表现出色的分部门的身份。以付款人服务为例,由于付款人面临的压力,投资者一直对增长前景持怀疑态度。许多活动是由付款人对技术能力的需求驱动的,这些能力是为了直接与作为医疗保健直接购买者的个人打交道,或者是为了使新的人群多样化。

同样令人惊讶的是制药 (包括仿制药和专业制药) 收购的强劲表现。众所周知,大型制药公司一直在疯狂收购。私人业主利用新的高增长药品的稀缺,将产品卖出这一浪潮。TPG 退出 Par 制药公司是最近一个值得注意的例子,该公司在三年内获得了 7 倍的回报。其他包括 Stiefel Laboratories (由黑石集团出售给葛兰素史克公司),Ikaria (新山都/麦迪逊迪尔伯恩合伙人到 Mallinckrodt 制药公司), talecris 生物治疗 (Cerberus 资本管理/Grifols 的 & amp; 资本合作伙伴) 和 JHP 制药 (Warburg Pincus to Par 制药公司)。

选择正确的界别分组是不够的; 我们在每个界别分组中都发现了广泛的表现。在某种程度上,这是由少数取得出色表现的交易推动的。新的研究发现,医疗保健行业对私募股权非常有利,尤其是 payor 和制药服务。专业公司似乎比通才有优势。Feby Abraham,Myoung Cha 和 Garikai Nyaruwata McKinsey 投资 66 第二,夏季 2015 medians。然而,撇开这些交易不谈,业绩仍然差异很大。我们看到两个因素在起作用。

首先,我们的研究表明,战略买家的退出比其他私募股权基金的销售产生更高的回报 (附件 2)。当然,战略买家通常愿意支付过高的赔率,因为他们可以获得协同效应,但私募股权公司也开始出价更高。

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研究还发现,持有期的差异明显大于倍数。这种差异表明,投资者应该考虑退出的时间,至少应该像考虑多重扩张一样。基于对资产战略价值的理解,以明确的退出计划进入交易是这样做的一种方式。

成功似乎也部分由卓越的知识驱动 (展示 3)。行业专家长期以来一直认为,他们在像医疗保健这样复杂的行业中拥有优势。尽管这里的数据集很小 (14 笔交易由专家完成,84 笔交易由通才完成),但它表明专家获得的平均回报比通才略高。他们这样做的可变性要小得多,这让他们与众不同。医疗保健专业知识显然有助于降低风险。当然,风险规避也有不利的一面。专家往往比通才产生更少的 “轰动” 交易 (那些内部回报率超过 100% 的交易)。

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这篇文章最初是作为麦肯锡投资公司更大的纲要的一部分出现的