医疗保健服务的沉默塑造者

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美国医疗服务行业正处于一个临界点,但是谁 -- 或者什么 -- 正在推动变革的潜流呢?

在过去的五年里,机构投资者一直在悄悄地塑造医疗保健行业的一部分。例如,私募股权投资者已经开始整合几个市场,包括流动外科、医院人员和家庭健康,完成了超过 500亿美元的交易。

鉴于行业趋势,机构投资者对医疗保健服务的关注 -- 医疗保健服务及其促成因素 -- 可能会继续下去。医疗支出、医疗废物程度和行业分割的持续增长预示着高上行潜力。此外,未来几年对该行业的影响可能会更大。机构投资者一直在从他们的经验中学习,并可能在未来五年为医疗保健注入数千亿资本时吸取这些教训。这些新投资有潜力以比以前更直接、更积极的方式推动结构性转变。

卫生系统必须决定他们想要如何应对 -- 无所作为不再是一种选择。当他们考虑他们的回答时,系统需要回答两个问题: 他们是想自己塑造这个行业,还是和机构投资者一起?此外,随着行业的发展,他们如何转变商业模式以实现可持续发展?

投资者有多活跃,它会继续下去吗?

医疗保健的机构投资程度已经加快。自 2012年以来,交易数量以 18% 的复合年增长率增长 -- 私募股权、风险投资和对冲基金投资者在 2017年宣布了约 225 笔交易,但在超过了 510 笔。1这些投资者类型中的每一个都增加了其交易数量和整体医疗投资份额。资本流入伴随着对投资资本 (ROIC) 回报和实现回报的时间框架的高期望。这些期望与医疗服务提供者产生了紧张关系,并改变了提供者对如何提供服务和优化运营以保持竞争力的期望,从而提高了绩效水平。亚搏体育下载链接

由于涉及的金额,机构投资者现在正在积极塑造医疗保健服务中的商业模式和子市场。展示 1 说明了资金流动的规模。

在过去的五年里,医疗保健服务投资的年回报率平均约为 10%,2但是一些投资的回报比其他投资好。多个投资者预测,随着《平价医疗法案》 (ACA) 的通过,对医疗保健服务的需求会增加,市场动态也会发生变化。那些把他们的钱主要集中在这些主题上的人,以及那些改善他们的观点和改变他们的投资以应对行业变化的人,都没有表现出来。然而,机构投资者已经能够筹集到额外的资金。几个因素表明来自机构投资者的资本流入将会继续。

需求动态保持良好。

2012 至 2016 间,医疗保健总息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 的增长速度快于美国前 1,000 家公司的合并息税折旧摊销前利润 (EBITDA)。3老年人口和慢性病患者数量的增长可能会导致服务需求的持续增长。到 2025年,美国的医疗保健支出预计将每年增长约 6% (假设目前的医疗保健提供趋势持续)。4

规模经济的机会是显而易见的。

大多数医疗服务提供者仍然是小规模和分散的。前五大亚搏体育下载链接卫生系统总共只占每年住院人数的 13%。5医疗保健行业内不可持续的成本压力正在导致结构性转变,加速整合,这一趋势有利于投资者努力创造和利用规模来释放价值创造机会 (例如, 后台资源的集中化、供应商谈判的改善、患者数量的增加以及与管理型护理支付者的基于风险的安排)。

条件支持新的商业模式。

改变消费者偏好和降低护理总成本的压力导致了服务提供创新。促使这些变化的因素之一是监管: 在 2013年到 2017 之间, 医疗保险和医疗补助服务中心每年为基于医院的外科护理增加 1% 至 2% 的报销,但对于在流动外科中心进行的类似手术,每年增加 4% 至 5%。6,7此外,技术进步使服务和技术公司成为医疗保健行业增长最快的利润池。8

仍然可以使用可投资平台。

分裂也创造了投资机会。例如,少于 10 个站点的流动网络的息税折旧摊销前利润倍数较低,而一些超过 50 个站点的网络 (例如,一些大型大都市紧急护理网络) 在十几岁到十几岁之间有倍数。(然而,如此大的网络在医疗保健服务行业仍然相对罕见。)此外,每年都有稳定的新资产供应。风险投资公司已经发展了一条重要的管道,在过去的五年里,至少向近 200亿家公司投资了 1,000 美元。

这项活动在哪里,它会去哪里?

问题不是如果机构投资将继续,而是在哪里这笔钱将被投资什么它会影响。我们认为,未来几年的首要重点可能是降低护理成本和减少供应商收入的流失。感兴趣的医疗保健服务领域可能是消费主义、替代医疗场所、医疗管理和医疗保健支付 (展示 2)。然而,在这些领域进行的投资类型可能会随着行业动态的持续变化而变化,投资者预测服务吸收的悟性增加, 投资者成为他们投资的公司运亚搏体育下载链接营商更好的顾问。

消费主义

近年来,医疗保健消费者的形象发生了变化 -- 他们现在对价格更加敏感,对技术更加精通,并更加强调便利性。例如,在我们 2017 的消费者健康洞察调查中,65% 的商业保险回答者选择成本作为最高领域,以便更好地理解选择从哪里获得医疗保健。 71% 的人说,如果初级保健医生提供这样的工具,他们会使用视频或在线医生就诊。yabo2019体育下载9我们相信这种进化将会继续。

许多投资者在以消费者为中心的医疗保健上的赌注最初是通过他们的医疗保健提供者或雇主提供给消费者的健康和疾病管理解决方案。然而,这些方法未能获得显著的吸引力,因为分散的护理环境以及它们无法证明足以证明其成本的结果改进。未来,我们相信对消费主义的投资将更多地集中在解决服务不足的护理类型或实现更无缝的患者体验的解决方案上亚搏体育下载链接。这些解决方案中的大多数将面向作为买家的付款人、供应商或雇主,而不是病人; 可能需要更多的时间来记录说服消费者购买解决方案所需的改进。

门诊行为健康是消费者驱动的、未满足的需求的一个例子。未来对行为健康的投资可以集中在门诊服务上 (例如,成瘾诊所) 或者创新解决方案,将类似产品与技术支持的交付相结合,为高成本和/或高风险人群提供服务。例如,四方已经开始与卫生系统和付款人合作,解决高需求患者的问题。

提供护理的替代方案

越来越多的替代发生在护理的提供中 -- 谁提供护理,在哪里提供护理。不同资产类别的转变是由几种力量驱动的: 有利于低成本场所的补偿变化,激励消费者利用低成本护理环境的健康计划重新设计 (例如, 在流动场所而不是医院进行紧急护理; 急性后家庭健康而不是基于设施的护理)。资产类别中的替代主要集中在医院 -- 成本和质量压力导致了传统商业模式的改变。例如,许多设施已经转移到外包的医院医生 (例如麻醉师和急诊医生)。替代效应,加上较新的资产类别更好的资本回报 (附件 3),特别增加了投资者在两个领域的兴趣:

  • 低成本供应商需要资亚搏体育下载链接本来扩大规模。自 2012 以来,这一领域的私募股权投资每年增长约 16%。例子包括华平投资在城市的投资; GoHealth 的 TPG; 和威尔士、卡森、安德森 & 斯托在创新。在这些情况下,资产需要资本以在当地或全国范围内进一步扩大规模。继续强调向低成本供应商的转移将为零售型护理提供模式 (例如,现场雇主诊所) 、家庭护理 (例如, 家庭保健、个人护理援助) 和远程保健 (例如,电子访问、远程保健)。亚搏体育下载链接
  • 可以在替代环境中提供护理的医师团体。从历史上看,投资者一直专注于以医院为基础的专业,这些专业可以外包为医院或私人薪酬较高的专业 (如皮肤病学) 的低成本替代方案。展望未来,在能够为老龄化人口提供更方便、更低成本的服务的领域可能会进行越来越多的投资 (例如,整形外科、胃肠病学、心血管疾病、肿瘤学), 尤其是考虑到当前医生服务的动态。(预计到 2025年,美国的医生赤字将高达 88,000。亚搏体育下载链接10) 虽然这些专业更容易获得医疗保险报销,但它们也使投资者能够获得非传统的价值创造杠杆。这些杠杆包括扩大辅助产品,将日间手术、成像和实验室服务从医院门诊转移到独立的环境中; 采用基于风险的安排,从管理护理的总成本中获取好处; 并投资于技术解决方案,以提高医生的生产力并减轻管理负担。

医疗管理

从历史上看,医疗管理的投资集中在人口健康分析和直接拥有推动成本变化的护理连续体部分。然而,在这些领域取得成功是很困难的 -- 人口健康分析基于有下行风险的基于风险的安排 (调整激励措施) 付款人-提供商数据集成仍处于初级发展阶段。例如,在熟练护理设施的直接所有权上取得成功,需要商业模式转型来释放价值,同时考虑到报销的阻力。迄今为止,大多数投资者还没有足够的操作头脑来实现这一目标。亚搏体育下载链接

未来,减少医疗 “浪费” 可能仍然是一个优先事项。因此,许多投资可能侧重于数据驱动的服务,这可能会降低利用率并改善单位成本管理。例如,投资者将继续帮助将历史上成功的药房福利管理扩展到其他类别的福利中 (例如,医学肿瘤学、急诊护理) 以及特定类型的患者 (例如,高风险、行为)。近 10亿美元的风险投资已经投资于医疗福利管理,这为私募股权公司创造了一条资产管道。

随着基于价值的护理模式继续在全国范围内实施,对旨在降低护理成本和结果可变性的临床决策支持工具的需求将会增加。尽管私募股权集团尚未在这一领域进行认真投资,但自 20亿以来,决策支持公司已经获得了超过 2011 美元的风险投资,因yabo2019体育下载此可能会获得更多资金。

优化医疗支付

每年,超过 3.5万亿美元通过美国医疗保健系统流向供应商。雇主和政府通过向医疗保险公司或直接向供应商支付这些资金的 85% 以上负责,但超过 2000亿美亚搏体育下载链接元是由消费者直接向供应商发送的。11鉴于这些资金,许多投资都集中在付款人支付完整性和提供商收入周期管理的数字化和标准化上。然而,医疗支付的复杂性正在增加。随着消费者承担更大份额的医疗费用,在与供应商会面之前,让他们准确估计将向他们收取的费用变得越来越重要。此外,需要 “更聪明” 的方法来亚搏体育下载链接预测和裁定支付,以考虑风险和质量调整因素。12

如果患者要主动管理自付费用,提供者要减少消费者坏账,付款人要准确预测医疗费用,就需要更好的支付方法。例如,一个集成的解决方案可以给病人提供财务规划工具和准确的想法,他们的自付费用可能是多少 (基于他们的保险范亚搏体育下载链接围), 同时也为提供者提供了一种估计病人付款的方法。如果与在线支付门户结合,该解决方案可以降低患者管理医疗支付的复杂性。新方法可能还包括技术支持的解决方案,这些解决方案解决了医疗保健提供商在收入周期管理中的痛点,如覆盖范围发现和服务点付费收集。yabo2019体育下载

因此,投资者可能会继续寻求新的支付解决方案,并高度关注那些可能从根本上改变患者、提供者和付款人在遭遇之前理解和管理支付的解决方案。基于技术的解决方案可能也会加速投资,这些解决方案能够实现自动资格检查、成本和支付倾向估计以及服务点支付。超过 500万美元的风险投资已经支持了几家患者支付公司的发展。亚搏体育下载链接

这些趋势如何重塑行业?

鉴于医疗保健服务的平均年回报率超过 10%,交易活动可能会加速。13来自机构投资者的资本流入将使新商业模式的发展成为可能。这种流入,加上分析和数字能力的更成熟,基于风险的补偿安排的更广泛实施,以及来自支付方和消费者的更大压力, 可以加快医疗保健服务的变革步伐。价值链中可能被破坏的领域包括非急性和急性后护理连续性、服务分析平台和护理交付运营模型。混乱至少有六种方式:

医疗保健作为一个服务行业。增加获得低成本护理的机会和对消费主义的投资可能会改变对如何提供医疗保健的思考。医疗保健可以从 “建立它,他们就会来” 的思维模式转向其他服务行业的假设,在这些行业中,预测顾客的需求、数字营销和消费者购物是至关重要的。

有效的慢性病管理。建立标准化临床路径的策略缺乏驱动行为改变所需的强度。基于重新设计的激励措施的新策略可以使用数字方法来保持患者、提供者和支付者之间更紧密的联系。例如,一些美国最高支付者现在向会员提供手机连接的血糖监测,如果病人的血糖过低,就会发出警报。亚搏体育下载链接

改变护理成本的自动化。能力的提高可以将先进的分析和自动化应用到临床和操作工作流程中,以提高资产利用率,减少临床可变性,并简化劳动密集型流程。将分析整合到现有的临床信息系统中是一个关键的机会。更好地控制护理服务成本的需要为更快采用有效的解决方案定位了市场。

急性后护理的新方法。传统的 “购买并修复” 的方法,许多机构投资者已经用于急性后护理已经证明,仅仅开发一个更有效的相同商业模式是不够的。。鉴于消费者对 “就地老化” 的需求和支付者较低的急性后成本,有效的家庭健康和远程监控解决方案可能会扰乱市场。如果发生这种情况,基于设施的后急性市场将需要进一步重组。

从医院中提取选择性辅助收入。投资正在从初级保健小组扩大到拥有日间手术和其他辅助设施 (如诊断成像、实验室、药房和中间保健) 的专家和多专业小组。这种转变可能会创造能够迎合消费者一站式偏好的医生组织,并通过提供低成本的替代方案来承担风险,从而支持支付者在医疗管理方面的努力。因此,选择性护理的转诊网络可以巩固,低灵敏度的选择性服务将继续从医院转移出去。

下一代收入周期创新。在医疗保健支付中,更加关注病人、提供者和付款人的交集,再加上预测分析和消费者参与,可以给市场注入新亚搏体育下载链接的活力。这一变化可能使新的工具成为可能,使支付方和提供者能够更有效地确定和裁决复杂的索赔,并为患者提供更简单的支付流程。yabo2019体育下载

即使机构投资者的投资只有一半是成功的,由此产生的行业转变可以减少护理提供的可变性,优化适当的护理场所,并降低整体护理成本。在过去的十年里,国家卫生支出的年平均增长率刚刚超过 4%。14我们相信趋势曲线可能会弯曲 -- 如果有足够的浪费被赶出系统,成本曲线甚至有可能变成负值 (至少是暂时的)。

提供商如亚搏体育下载链接何回应

我们认为,考虑到医疗保健投入的资本数量,未来的投资将需要更具指导性,并有一个更清晰的 ROIC。因此,卫生系统需要以不同的方式思考他们的角色: 他们会成为帮助塑造行业未来的领导者或追随者吗?根据其商业战略和获得资本的途径,卫生系统可以采取几个方向。

成为一个积极的投资者。一些卫生系统可能希望从机构投资者那里得到启示,并继续使他们在卫生保健服务方面的投资和收入来源多样化。鉴于这些卫生系统在当地市场的专业知识,它们可以重新投资建设能力,或者在交易上与机构投资者竞争。自 2012 以来,卫生系统已经进行了近 1,000 笔交易, 那些成功地将投资组合多元化以包括高回报辅助资产的公司比他们的同行取得了更强的业绩 (ROIC 接近 10%,而简单的医院网络不到 5%)。15然而,成为一名积极的投资者需要获得资本,并愿意将战略资本转移到回报时间表更长的新企业。

与机构投资者合作。机构投资者将继续购买整个医疗保健连续体的资产,这为卫生系统创造了一系列合作机会,包括收购的合资企业结构, 以及与 PE 支持的投资组合公司的优先合同关系。这种伙伴关系对双方都有利。卫生系统将受益于针对其市场或未满足需求的改进产品,以及部分上涨收益。机构投资者将能够更快地扩大投资规模,从而产生更高的价值。然而,这些安排管理起来可能很复杂,机构投资者和卫生系统对回报的期望可能有所不同。此外,对于选择的非营利卫生系统,投资于社区使命 (例如,为医疗补助患者服务) 和投资于收入多样化之间可能存在紧张关系。

等待获得扩展的商业模型。几年来,机构投资者可以潜在地聚集资产并创建规模平台。这些平台可能是卫生系统有吸引力的收购目标,这些系统希望以更低的风险加速其商业模式的演变。想要使用这种方法的卫生系统必须能够支付溢价,因为私募股权购买热潮会造成规模,并经常导致供应短缺,从而扩大倍数。成本的增加可能有助于解释为什么卫生系统收购活动最近有所降温 (2017年只有大约 100 笔交易,而两年前只有大约 230 笔)。另一个缺点是,这种方法需要卫生系统等待,并可能为新进入者 (如付款人) 获得医疗保健服务资产创造一个窗口。

卫生系统也需要制定防御策略。机构投资可能产生的新商业模式可能会延续医院减少医疗服务的长期趋势。这将不成比例地影响成本结构高、质量结果不足和/或消费者体验不足的卫生系统。此外,非医院服务的扩大将降低卫生系统的谈判杠杆作用 (例如,与现有的麻醉学集团或收入周期管理供应商) -对于较小的卫生系统来说,这是一个特别严重的问题。这些压力将增加卫生系统继续发展其商业模式以专注于提供高质量医疗保健的必要性, 确保他们的运营模式具有成本管理和质量的双重关注,并建立与新的医疗保健服务合作伙伴整合到生态系统中以创造价值的能力。

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医疗保健的沉默塑造者将留在这里。他们的投资可能会加速,并产生更深远的影响。我们认为,至关重要的是,卫生系统不要试图维持现状,也不要成为市场重组的被动观察者。卫生系统等待成为行业变革一部分的时间越长,影响的成本就越高 -- 其当前的商业模式可能会进一步侵蚀,进入新市场的成本可能会更高。

无论积极投资的程度如何,都需要新的积极策略。这种方法将使卫生系统不仅能够保持经济效益,并与机构投资者分享市场,还能够决定如何以及在哪里向患者提供护理。

作者要感谢 Prashanth Reddy,Nick Petersdorf,Lara Sanfilippo,Manuel Valverde 和 Ellen Rosen 在准备这篇文章中的支持和帮助。

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